Dessa vez é diferente?
No Bipa Pills de hoje, vamos discutir como a estrutura do mercado mudou neste ciclo devido a institucionalizacao do Bitcoin, o que isso significa para o seu preco e para a trajetoria de crescimento do ativo no longo prazo.
Para isso, vamos falar de:
- O impacto da aprovacao dos ETFs e do aumento da regulacao pos-FTX
- Como este ciclo vem sendo diferente dos ciclos passados
- Como essa nova estrutura se manifesta nos indicadores de mercado
- Como ate as quedas estao diferentes
- O que isso significa para o longo prazo do Bitcoin
Entao pegue seu cafe e boa leitura!
O aumento da regulacao pos-FTX e o impacto dos ETFs de Bitcoin
O colapso da FTX foi um dos eventos mais impactantes da historia recente do mercado cripto. Ao revelar um esquema massivo de fraude e ma gestao, o episodio gerou uma onda de desconfianca e atraiu intenso escrutinio regulatorio sobre todo o setor. Reguladores ao redor do mundo passaram a olhar com mais atencao para as exchanges, tokens e empresas que operam com pouca transparencia ou controle.
Nesse contexto, a diferenca fundamental entre o Bitcoin e o restante do ecossistema ficou mais evidente. Enquanto muitas criptomoedas dependem de estruturas centralizadas e figuras de autoridade, o Bitcoin permanece como uma rede descentralizada, imutavel e transparente, sem lideres ou entidades de controle.
Para investidores do mercado tradicional e instituicoes, essa distincao se tornou um criterio essencial na hora de avaliar riscos e alocar capital.
A proposta de um ETF de Bitcoin pela BlackRock, em junho de 2023, seguida pela aprovacao de diversos ETFs spot pela SEC em janeiro de 2024, representou um divisor de aguas para o mercado. Mais do que simplesmente abrir as portas para novos fluxos de capital, esses movimentos marcaram uma distincao clara entre o Bitcoin e as demais criptomoedas.
O fato de a maior gestora de ativos do mundo ter escolhido o Bitcoin como objeto de seu primeiro ETF no setor e altamente simbolico e marca ainda mais essa distincao entre o Bitcoin e as demais criptomoedas.
Para as instituicoes, a aprovacao dos ETFs sinalizou que o Bitcoin agora esta inserido de forma legitima no sistema financeiro tradicional. Isso reduziu barreiras regulatorias e operacionais, permitindo que fundos, gestores e investidores institucionais finalmente tivessem acesso facil e seguro ao ativo.
Com isso, a estrutura do mercado mudou. O que significa que os movimentos do mercado mudaram e estao diferentes dos ciclos passados.
As diferencas deste ciclo para os ciclos anteriores
Neste ciclo, as movimentacoes do preco do Bitcoin estao menos explosivas, porem mais consistentes e sustentadas, em contraste com os ciclos anteriores marcados por euforia e quedas abruptas. A pressao vendedora diminuiu, e os movimentos parecem guiados por fundamentos mais solidos, refletindo uma base de investidores mais paciente, experiente e alinhada com uma tese de longo prazo, e nao com alavancagem, como vimos nos ciclos anteriores onde cascatas de liquidacao eram comuns.
Nas tres grandes altas anteriores (2013, 2017 e 2021), o grafico mostra curvas acentuadas impulsionadas pelo FOMO do varejo, ou seja, movimentos de euforia descontrolada por parte dos investidores pessoa fisica. Esses ciclos foram marcados por uma rapida expansao de preco, seguidos por quedas abruptas e profundas correcoes, caracteristicas classicas de mercados dominados por sentimento e especulacao.
A partir de 2023, o padrao muda: em vez de uma curva exponencial, o grafico mostra um canal de alta mais suave e estruturado. Isso sugere uma nova fase de maturidade, na qual a demanda e mais organizada e previsivel, impulsionada por instituicoes financeiras que alocam capital de forma gradual, estrategica e com visao de longo prazo, e nao cedendo ao FOMO e a euforia de curto prazo.
Essa transicao reforca a tese de que o Bitcoin esta se transformando em uma classe de ativo institucional. E uma mudanca profunda no perfil do investidor predominante e nos mecanismos de formacao de preco - cada vez menos influenciados por ciclos emocionais e mais por fundamentos e fluxo de capital programado.
Como essa nova estrutura se manifesta nos indicadores de mercado?
Multiplo de Mayer
A analise do Z-Score do Multiplo de Mayer mede o quanto o preco atual do Bitcoin esta acima ou abaixo da sua media movel de 200 dias, ajustado pela volatilidade historica. Essa ferramenta ajuda a identificar zonas de euforia e pessimismo.
Nos ciclos anteriores, o Mayer Multiple Z-Score frequentemente ultrapassava os patamares de +1,5 a +2 desvios padrao, sinalizando momentos de FOMO e euforia - principalmente dominados por investidores de varejo. Esses picos precederam os topos de mercado nos ciclos de 2013, 2017 e 2021.
No ciclo atual, porem, o comportamento e visivelmente diferente: o Z-Score nao atingiu niveis extremos em nenhum momento, mesmo com o preco do Bitcoin ja ultrapassando os US$100 mil.
Isso e coerente com a leitura de que o mercado mudou e se institucionalizou e agora ocorre menos euforia, menos alavancagem e mais racionalidade no comportamento dos investidores.
A ausencia de picos no Z-Score reforca a tese de que estamos diante de um ciclo estruturalmente diferente, com entrada gradual de capital institucional e menos influencia de sentimentos irracionais de mercado. Isso pode indicar maior sustentabilidade nos movimentos de preco, mas tambem indica ciclos menos explosivos no curto prazo.
Indicador MVRV de Holders de Curto Prazo
O Indicador MVRV de Holders de Curto Prazo (STH-MVRV) e uma metrica on-chain que compara o valor de mercado das moedas detidas por holders de curto prazo com o seu valor realizado. O grafico divide esse comportamento entre periodos de lucro e de prejuizo, alem de incluir as bandas de desvio padrao.
Nos ciclos anteriores, o STH-MVRV atingia valores extremos, frequentemente ultrapassando a linha de +1.5 desvio padrao, refletindo picos de euforia e especulacao, caracteristicos de um mercado dominado pelo varejo.
No ciclo atual, a metrica mostra um comportamento mais contido: o STH-MVRV atinge lucros, mas nao explode para niveis historicos, indicando que ha menos exuberancia especulativa no mercado.
Essa estabilidade no MVRV reforca o cenario de um ciclo com fluxos estruturados e disciplinados, provavelmente influenciado pela entrada de investidores institucionais com estrategias de alocacao e rebalanceamento mais cautelosas.
O comportamento dos holders de curto prazo, antes impulsivo, agora parece mais racional e alinhado a fundamentos. Isso e consistente com a tese de maturacao do mercado do Bitcoin como ativo institucional.
Osciladores Extremos dos Ciclos do Bitcoin
O grafico dos Osciladores Extremos dos Ciclos do Bitcoin agrega diferentes indicadores on-chain para identificar picos e fundos ciclicos no preco do Bitcoin. Entre os indicadores considerados estao: MVRV, SOPR, Multiplo de Puell, Reserve Risk, alem de que a soma das condicoes atua como um agregador dos sinais extremos.
Nos ciclos anteriores, e evidente como esses indicadores se alinham em regioes de pico e fundo, sempre com forte reacao no preco. Isso reflete um comportamento de manada, tipico de ciclos dominados pelas emocoes do investidor de varejo.
No ciclo atual, porem, a soma das condicoes ainda nao atingiu os niveis historicos extremos de topo, mesmo apos a valorizacao relevante que o Bitcoin passou neste ciclo de alta, quando ele saiu dos US$16 mil para ultrapassar os US$100 mil. O conjunto de metricas segue ativo, mas menos sincronizado e menos extremo.
Isso reforca a ideia de que estamos num novo tipo de ciclo, com fluxo de capital mais disciplinado e progressivo, guiado por estrategias institucionais estruturadas. A ausencia de histeria coletiva sugere que ainda nao atingimos o topo do ciclo, e que a dinamica atual e mais madura e sustentavel do que nos ciclos anteriores.
As quedas desse ciclo em comparacao com os ciclos anteriores
O grafico de correcoes de preco durante os ciclos de alta do Bitcoin, segmentado por cores para cada ciclo, mostra mudancas significativas.
Observando o ciclo atual, fica evidente que as correcoes de preco estao significativamente mais suaves do que nos ciclos anteriores. Em ciclos como 2011-2015, 2015-2017 e 2018-2021, quedas acima de 30%, 40% ou ate 60% eram comuns durante a propria tendencia de alta. Ja no ciclo atual, mesmo com a valorizacao expressiva, as quedas tem se mantido em grande parte abaixo de 20% na maioria dos movimentos, com muito menos incidencia de picos de volatilidade negativa.
Esse comportamento e coerente com a tese de institucionalizacao do Bitcoin. Com a entrada de capital mais disciplinado, como ETFs e fundos institucionais, a formacao de preco se tornou mais estavel, com menor influencia de alavancagem ou panico do varejo. Isso reforca visualmente que o mercado esta mais maduro, com menor propensao a correcoes violentas dentro de ciclos de alta.
O que essa tendencia pode significar para o longo prazo
O lancamento do ETF de ouro GLD em novembro de 2004 teve impacto profundo sobre o preco do metal. Logo apos a criacao do ETF, o ouro passou por um movimento de alta consistente de sete anos, com valorizacao de cerca de 359% ate seu topo em 2011.
Essa valorizacao nao foi fruto de euforia especulativa de curto prazo, mas de um fluxo continuo de capital, resultado da demanda estrutural criada pelos ETFs. O lancamento do GLD permitiu que investidores institucionais e pessoas fisicas acessassem o ouro com facilidade, sem necessidade de armazenamento fisico ou custos logisticos.
Ao transformar o ouro em um ativo com a mesma facilidade de negociacao de uma acao, o ETF aumentou a base de compradores potenciais e, com isso, gerou um fluxo de compras estavel e crescente. Isso elevou o preco do ativo de forma mais gradual, previsivel e institucionalizada, algo analogo ao que esta sendo observado com o Bitcoin apos a aprovacao dos ETFs spot em 2024.
A licao aqui e clara: quando um ativo escasso ganha acessibilidade e legitimidade institucional, a pressao compradora tende a ser duradoura e transformacional.
Em outras palavras, o Bitcoin mudou. O mercado do Bitcoin passou por uma profunda transformacao nos ultimos anos, tornando-se cada vez mais institucionalizado. Com a entrada de fundos, ETFs e investidores profissionais, o perfil dos participantes mudou, impactando diretamente a dinamica de preco.
Os padroes de ciclos anteriores, marcados por fortes altas impulsivas seguidas de correcoes abruptas, estao dando lugar a movimentos mais estaveis e estruturados. As altas extremas de preco estao menos frequentes, mas tambem ha uma notavel reducao na intensidade das quedas.
Esse novo comportamento reflete uma base de demanda mais solida, previsivel e resiliente, tipica de um mercado em processo de maturacao. O processo de entrada de capital institucional no Bitcoin esta apenas comecando.
A aprovacao dos ETFs americanos abriu as portas para uma nova classe de investidores que, ate entao, estavam a margem do ecossistema. Comparando com o ETF de ouro (GLD), que atraiu fluxo continuo por pelo menos sete anos apos seu lancamento, e razoavel projetar que o Bitcoin tambem podera viver um periodo prolongado de demanda institucional. Isso sugere que o atual ciclo pode ser mais longo e sustentado do que os anteriores, marcados por explosoes rapidas seguidas de correcoes profundas. O fluxo institucional tende a ser gradual, estrategico e duradouro.
Por essa semana e so, bom final de semana e ate o proximo Bipa Pills!