Efeito Cantillon

Voce deve conhecer o classico das Meninas “Xibom Bombom” que diz:

“Analisando essa cadeia hereditaria, quero me livrar dessa situacao precaria. Onde o rico cada vez fica mais rico, e o pobre cada vez fica mais pobre. E o motivo todo mundo ja conhece, e que o de cima sobe e o de baixo desce!”

Voce ja deve ter escutado falar de Karl Marx, e ter uma nocao geral da visao comunista de mundo. Algo como “os meios de producao nao podem ser de uma so pessoa (burgues) e sim de todos os trabalhadores, assim o lucro e repartido por igual” em uma hipersimplificacao. Esse pensamento e uma das diversas tentativas de se explicar o fenomeno de “o de cima sobe, e o de baixo desce”. Nele, existe uma luta de classes entre o “trabalhador” e o “capitalista burgues” e seus interesses sempre serao conflitantes.

O ponto de vista liberal (tambem chamado de liberalismo classico, bem diferente do “liberalismo” tabajara que existe no Brasil) difere do ponto de vista marxista. Em outra hipersimplificacao, liberais tendem a enxergar o sociedade a partir de dois pilares centrais: I) liberdades individuais, direito a propriedade privada e economia baseada em livre iniciativa e livre mercado e II) o Estado deve ter um papel pouco atuante na economia.

Tanto o Comunismo como o Liberalismo sao duas correntes de pensamento consagradas de se interpretar a sociedade. Tambem existem outras tentativas de explicar o fenomeno de “porque a sociedade e estratificada?” que nao geraram correntes de pensamento proprias, mas que continuam interessantes como conceitos. Um desses conceitos e o Efeito Cantillon, que lida com o processo de geracao de inflacao relativa.

O Efeito Cantillon

Richard Cantillon, um banqueiro e filosofo frances do seculo 18, reparou que o tempo que um individuo leva para ter acesso ao capital tambem esta envolvida na estratificacao da sociedade. Sua teoria basica e que quem se beneficia mais da impressao de dinheiro e quem esta mais proximo deste dinheiro. Ou, de uma maneira mais formal: a emissao de nova moeda tem efeito localizado na inflacao e quanto mais proximo o individuo/empresa estiver da emissao, menos efeito sera sentido. E o resultado desta distribuicao assimetrica e uma inflacao assimetrica tambem.

Em sua epoca, isso significava que quem estava mais proximo do rei colhia mais beneficios e que quanto mais distante do rei, corria mais riscos de ruina. Em outras palavras: o dinheiro nao e neutro e os amigos do rei sempre colhem vantagens de suas posicoes privilegiadas.

Em sua obra, Cantillon discute a forma com que o dinheiro flui pela sociedade. No seu estudo de caso, ele observa como o valor (extraido na forma de ouro em uma mina) flui pela sociedade. Basicamente, as pessoas ricas mais proximas da mina gastam o ouro com luxos e servicos, promovendo uma alta localizada nos precos. Este consumo faz o dinheiro circular na economia. Quando o dinheiro chega ao resto da populacao, ele chega junto com o aumento de precos.

Ou seja, efetivamente a populacao em geral nao teve nenhum ganho de poder de compra, apesar de ter recebido mais dinheiro. Somente quem teve acesso no inicio da circulacao desse ouro que colheu frutos reais.

Em outras palavras, quando dinheiro novo e colocado no sistema pelos Bancos Centrais, somente quem esta “proximo do dinheiro” recebe ele primeiro e realmente beneficiado. E o caso de grandes corporacoes e bancos, por exemplo, que conseguem emprestimos com taxas vantajosas e realizam investimentos. Esses investimentos que fazem o dinheiro circular na economia, mas tambem geram aumento de precos, fazendo com que os outros membros da sociedade nao colhem nenhum beneficio real deste dinheiro novo colocado em circulacao pelos Bancos Centrais. O resultado direto do Efeito Cantillon e uma redistribuicao de renda do pobre para o rico, uma especie de Robin Hood as avessas. Nao e a renda atual que esta sendo redistribuida, mas sim esta sendo criada uma nova “renda” sem lastro real. Essa redistribuicao tem carateristica de destruicao da renda do pobre principalmente, e incide de forma mais branda no rico.

Quando os Bancos Centrais tornam o dinheiro mais acessivel, isso nao significa que a demanda por tudo ira subir ao mesmo tempo. Na realidade, a historia mostra que certas classes de ativos sao favorecidas em detrimento de outras, o que faz com que os precos subam em certas areas enquanto em outras o preco cai.

Richard Cantillon descreveu este processo no seculo 18, quando a economia inteira ainda era lastreada no ouro e na prata. Isso significa que o Efeito Cantillon, apesar de ja exacerbado, ainda era lastreado no mundo real.

Mas o dinheiro mudou em 1971, quando o presidente americano Richard Nixon fez com que o dolar deixasse de ser lastreado em ouro. Basicamente o dinheiro comecou a nascer em arvore, ou seja, os EUA passaram a imprimir dinheiro sem lastro para comprar petroleo da Arabia Saudita, criando o sistema petro-dolar. Apos Bretton Woods o lastro do dinheiro se tornou subjetivo, baseado na forca da economia interna dos EUA.

E como o Efeito Cantillon se manifesta no mundo atual?

O Efeito Cantillon nao implica necessariamente que a criacao de dinheiro sempre beneficiara os mais ricos, mas sim que como o dinheiro circula na sociedade importa. Nao existe neutralidade no dinheiro e nem em sua circulacao. Teoricamente, se os Bancos Centrais quisessem distribuir dinheiro, via impressao ilimitada, diretamente para cada cidadao atraves de depositos direto em wallets, nao ocorreria o Efeito Cantillon, pois todos receberiam o dinheiro simultaneamente. O problema esta na criacao de nova renda sem vinculo a producao, o que gera um desequilibrio natural na relacao oferta x demanda.

A impressao causaria sim inflacao generalizada, seja na forma de inflacao de consumo (representada pelo IPCA) ou na inflacao de ativos, como estamos vendo no contexto macroeconomico atual.

Em uma economia sem lastro a impressao tende ao infinito

Hoje em dia estamos vendo uma impressao de dinheiro generalizada, processo carinhosamente apelidado pelos bitcoinheiros de “money printer go brrr” (algo como “a impressora ta on”). Este processo tambem e conhecido como expansao da base monetaria e esta diretamente relacionado com a inflacao.

Se uma economia e lastreada na sua capacidade produtiva, entao aumentar a sua base monetaria sem aumentar a sua capacidade produtiva e fazer dinheiro nascer em arvore, ou seja, e um dinheiro sem lastro no mundo concreto.

Assim como no exemplo dos caezinhos, o mundo esta sofrendo um grande processo de expansao da sua base monetaria. Essa expansao monetaria gera a inflacao. Da mesma forma, qualquer bem escasso tende a se valorizar conforme a base monetaria e expandida, pois se o numerador (o numero de cima na divisao) aumenta e o denominador (o numero debaixo) se mantem constante, o resultado sera sempre maior.

E como todo esse dinheiro nao chega ao mesmo tempo para todos os individuos, esta impressao sem precedentes gera tambem um Efeito Cantillon sem precedentes.

Efeito Cantillon e a recuperacao em K

Desde o choque que o Covid causou nos mercados em marco de 2020, uma das principais discussoes entre os economistas foi como sera a forma da recuperacao.

Hoje, a maioria dos especialistas concorda que a recuperacao foi e segue sendo em K.

Uma recuperacao em K significa que existe uma acentuada divisao entre os vencedores e os perdedores, entre setores que apresentam e apresentarao uma vigorosa recuperacao e setores que enfrentaram e permanecerao enfrentando grandes dificuldades.

Os vencedores sao as empresas com estrutura enxuta e margens altas, geralmente empresas do mundo digital. Ja os perdedores sao modelos de negocio da velha economia em que o funcionario precisa trabalhar presencialmente e o cliente precisa consumir presencialmente tambem.

Essas vantagens que as vencedoras possuem sao consideraveis, mas nao sao as unicas vantagens competitivas dessas empresas. Elas tambem ilustram o Efeito Cantillon pois possuem acesso diferenciado a capital, tanto na forma de juros mais baixo como na velocidade de obtencao de novo capital via emprestimo.

O Airbnb, por exemplo, conseguiu levantar cerca de $2 bilhoes em 1 mes apos a eclosao da pandemia de Covid no inicio de 2020. Ao mesmo tempo, todos os comerciantes, donos de restaurantes e outros trabalhadores da economia real eram obrigados a fechar suas portas e a ficar trancado em casa esperando o auxilio emergencial.

Ou seja, alem de todas as vantagens competitivas associadas aos diferentes modelos de negocio, as vencedoras geralmente tambem se beneficiam diretamente do Efeito Cantillon.